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產銷分析
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尿素板塊價格回暖景氣攀升
資料來源：中華十億農網
所屬地區：中國大陸
目前深滬兩市共有14家化肥類上市公司，除鹽湖鉀肥是以鉀肥為主營業務外，其餘都是主營尿素的生產企業，因此說尿素類上市公司的業績沈浮主導了整個化肥行業的表現毫不為過。
2002年，除了個別月份外，尿素價格一路走高，全年市場銷售價格漲幅在6%以上，達到1200多元/噸。雖然這一增速與某些高成長產業相比算不了什麽，但作為一個2001年還處於低谷的傳統性行業來講，已經難能可貴了。與價格回升相呼應，2002年中國尿素產量也增長了12.25％，達到了2742.6萬噸。這一價量齊升的局面，標誌著尿素市場已經走出了2001年的低谷。
尿素市場的復甦在該板塊上市公司的身上得到了充分體現。通過對已披露年報的8家尿素板塊上市公司的統計，2002年的平均銷售價格同比均有不同幅度的上漲，漲幅最大的赤天化上漲了11.53%，漲幅最小的瀘天化微漲了0.2%。相應地，除了雲天化業績小幅滑坡外，其他7家公司的淨利潤都有不同程度的增加：赤天化增加了63.29%、華魯恒升增加了37.28%、四川美豐增加了35.62%、湖北宜化增加了25.50%、滄州大化增加了13.33%、瀘天化增加了9.85%、川化股份增加了9.44%。
價格還有上漲空間
2003年年初以來，承接上年年底的上漲勢頭，尿素市場的價格依然穩步上升。3月，生產廠商紛紛上調了尿素出廠價，上調幅度普遍超過了100元/噸。目前尿素出廠價普遍在1400元/噸左右，個別廠商的出廠價已經達到了1500元/噸。春季市場的良好表現為全年尿素市場的走好奠定了良好的格局，在以下幾個因素的帶動下，預計2003年尿素價格將繼續走高。
原材料價格上漲所引致的成本推動。尿素的生產原料主要有煤炭、原油、天然氣等。石油方面，美伊緊張局勢導致國際油價飛漲，年初以來國內汽、柴油價格不斷上調，尿素企業集中的西南地區天然氣價格也有所上漲。煤炭由於貨源偏緊，價格也有一定程度的上揚，3月的價格比上年年底上漲了10%左右。這些都直接增加了尿素企業的生產成本。
另外，2003年，國家將停止尿素生產企業增值稅先征後返的優惠政策以及大幅度提高排汙收費標準（新的收費標準將是現在標準的5倍），也將增加尿素企業的生產成本。生產成本的提高，必然使尿素生產廠商積極謀求提高出廠價格，將增加的成本向消費者轉嫁。
國際市場價格大幅上漲，拉動國內價格走高。自2002年底以來，由於油價大幅上漲，造成國際市場尿素成本上升，國際尿素價格不斷走高。例如，2002年12月下旬，歐洲黑海尿素離岸價為96-98美元(散裝，噸價，下同)，中東離岸價為115-116美元，印尼離岸價為121-123美元；2003年2月初，黑海離岸價又漲至130-132美元，中東離岸價漲至130-135美元，印尼離岸價漲至130-135美元。按照目前的國際市場行情，進口尿素到達中國港口的價格將達到1400元/噸左右的水平。進口尿素價格的大幅上揚，自然對國內尿素價格產生拉動作用。
硝酸銨在國內停止使用將為尿素讓出較大的空間。2002年10月國務院宣佈禁止將硝酸銨作為化肥使用，同時暫停其進口。這樣，硝銨370萬噸左右的年需求量將主要由尿素等品種替代，一定程度上擴大了尿素的市場空間。
糧食價格回升刺激尿素需求。2003年中國將繼續對農業種植結構進行調整，在上一年退耕還林6000萬畝的基礎上，再退耕還林1億畝。如此，糧食作物種植面積的逐步遞減，將有助於糧價的穩定和回升。2000年，糧食價格在降到最低谷後開始緩慢回升，糧價緩慢上升對支撐化肥市場的發展起到重要的作用。同時，國際市場小麥等糧食價格的上漲在相當大的程度上減輕了國內市場所面臨的進口壓力，對國內糧食市場也起到了一定的支援作用，也為擴大中國糧食出口創造了條件。糧食市場的好轉將直接增加農民收入，提高農民的種田積極性，有利於增加對尿素的需求。另外，2003年年初以來的氣候條件對農業生產比較有利，有利於增加春耕對尿素的使用。
當然，同時還必須看到一些因素對化肥行業的回暖構成了負面因素：首先，中國尿素總體生產能力是過剩的，中長期看，市場並不存在供給缺口，價格大漲的供需矛盾並不存在；其次，還要考慮到農民對尿素漲價的接受能力，由於中國農民的收入狀況還處於很低的水平，尿素價格如果出現持續大幅上漲必然會因種植成本增加而加大農民負擔，進而打擊農民的種植積極性，這樣反而不利於尿素市場的健康發展。考慮到上述制約尿素價格上漲的深層次因素，在經歷了年初一輪較大幅度的上漲後，2003年春季之後尿素價格持續大漲的可能性不大。
上市公司業績水漲船高
通過對已經披露年報的8家尿素上市公司測算，2002年尿素產品出廠價平均在1000元/噸左右，最高的瀘天化為1110元/噸，最低的川化股份為850元/噸。結合前面提到的2003年3月1400元/噸的出廠價格，兩相對照，這些公司的價格上漲空間不小。當然，考慮到銷售市場的地域（東部較西部為高）、品牌、質量等因素，其銷售價格目前未必都會漲到這一價格，但水漲船高，價格上漲幅度應該大致相當，更何況還要考慮到2002年上半年的價格較當年平均價為低這一情況。據此保守估計，2003年上半年尿素平均價格將上漲30%以上，由此必將提升尿素板塊上市公司的整體業績。
市場回暖自然有利於尿素生產企業進一步改善其經營狀況，但考慮到本輪尿素價格上漲在一定程度上是成本推動所致，因此，尿素生產企業2003年雖然銷售收入會有較大增長，但利潤增長幅度可能較前者為低，謹慎向好是尿素板塊2003年運行的主基調。對比已經公佈年報的8家公司，其中，雲天化和赤天化業績最突出，每股收益分別為0.416元/股和0.36元/股；而瀘天化的產量達到130多萬噸，在規模上遙遙領先；盈利能力方面，雲天化的毛利率最高，達到37.23%；市盈率方面，雲天化最低，赤天化次之，分別為22.36倍、24.61倍。另外，值得注意的是，雲天化和湖北宜化都有再融資方案，雲天化預計2003年下半年發行4.1億元可轉債；湖北宜化2003年度擬實施配股。
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